招商证券：A股新一轮政策支持发力周期或再次到来历史上如何活跃资本市场？

来源：智通财经
时间：2023-08-23 21:27:24

智通财经获悉，招商证券发布研究报告称，与往届会议聚焦“融资端”不同，本次会议重点放在了“投资端”，后续股市有望接棒地产成为居民财产性收入的新动能。因此提振资本市场刻不容缓。但当前A股的持续赚钱效应不足，需要多举措活跃资本市场。对此详细对比分析了过往与18日出台的各项政策。从历史上前五次资本市场发力期的表现来看，当资本市场重要改革措施落地，风险偏好改善，增量资金入市，A股有望开启新一轮上行周期。

▍招商证券主要观点如下：

1999年：“六项建议”开启“519”史诗级行情：

(资料图片)

1999年，中国面临内外交困的态势。在这样的背景下，政府实施了宽松的货币政策，但信贷增速缺持续回落。因此，证监会向国务院提交了 “六项建议”，股市被委以融资重任。政策颁布后，2000年IPO大幅改善，并直接引爆了“519”行情，叠加彼时美股科技股牛市，“科技股”成为了后续行情演绎的主战场。

2004年：“国九条”奠定牛市基础：

2004年，中国经济强但股市弱，社会融资结构亟需调整，直接融资占比有待提高。1月“国九条”发布，将发展资本市场提升到一定的高度，并明确了扩大直接融资的任务目标。“国九条”实施后，成效显著，市场连续上涨了两个月，但此后受遏制经济过热的影响，进入了1年左右的下跌周期。

2009年：创业板开启A股新产业元年：

2008年全球金融危机席卷而来，为了提振经济，“四万亿”计划出台，政策环境宽松。同时，2009年创业板推出，叠加以移动互联网为主的科技浪潮袭来，2010年全年TMT行业涨幅居前，也奠定了2013年开始的创业板牛市基础。

2014年：“新国九条”吹响牛市号角：

2014年，中国经济增长中枢下移，经济进入“新常态”。经济进入新常态后，成长型企业成为了经济的新支点。“新国九条”应运而生，进一步支持成长型企业融资。

政策颁布后，北向资金、保险等增量资金加速入场;2)直接融资比重迅速增长;3)并购重组规模扩大。此后，A股市场迎来了又一轮大牛市，从最初的概念起舞，到价值股占优行情，再到最后杠杆助推的市场全面爆发。市场经历了从结构牛到整体牛的演绎过程。

2019年：科创板推出引领成长行情：

2018年底，中国经济再次面临压力，三驾马车表现疲软，投资者信心接近历史低位，股权融资占比再次低迷。面对信心不足，高层接连发声，着重肯定了民营经济与资本市场重要性。此后，科创板开板、“深改二十条”出台，使两融标的流入大幅提升。叠加2019年，中国进入5G商用元年，新一轮科技周期再起。政策支持发力周期与科技周期再次重合，成长风格全面崛起。

2023年：新一轮政策支持发力周期或再次到来：

今年以来，经济曲折式修复。人口拐点后，储蓄率带动投资率不可避免的进入长期下行区间，消费对经济的支持作用有待增强。但当前居民可支配收入增长有限，使消费增长有较大压力，叠加房地产供需新形势下，财富效应减弱，亟需多渠道提高居民收入。与往届会议聚焦“融资端”不同，本次会议重点放在了“投资端”，后续股市有望接棒地产成为居民财产性收入的新动能。

因此提振资本市场刻不容缓。但当前A股的持续赚钱效应不足，需要多举措活跃资本市场。对此详细对比分析了过往与18日出台的各项政策。从历史上前五次资本市场发力期的表现来看，当资本市场重要改革措施落地，风险偏好改善，增量资金入市，A股有望开启新一轮上行周期。

风险提示：

支持政策不及预期、政策效用不及预期、经济超预期下行、历史经验仅供参考，实际行情演进可能与预期不一致。

关键词：